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黃金既是避險品種，又是風險資產
黃金到底是避險品種，還是風險資產？面對兩個甚至對立的角色，初涉黃金市場的投資者常顧此失彼。其實，答案很簡單，黃金既是避險品種，又是風險資產。
早在一百多年前，愛因斯坦便給予我們這樣的啟發。在關於光的性質的論述中，他認為對於時間的平均值，光表現為波動；對於時間的瞬間值，光表現為粒子性。從而在歷史上第一次揭示微觀客體波動性和粒子性的統一，即波粒二象性。盡管愛因斯坦因的波粒二象性與我們討論的黃金屬性看似并無關聯，但二者的邏輯路徑卻一脈相承。
於是，我們可以看到，黃金既可在利比亞戰爭期間高歌猛進，亦可在歐債危機稍帶緩解之際翩翩起舞；既在美元濫發如滔滔江水前“閑庭信步”，又可於全球經濟回暖時坐享其成。放眼環球，黃金實可謂專美於斯了。然而美則美矣，黃金的“左右逢源”卻常令投資者無所適從，因為你無法判斷下一刻黃金將以何面目混跡於市場，從而增添了行情預測的難度。
本周初，黃金一改之前與美元的負相關性，在多數非美貨幣下挫之際高調上漲，顯示避險屬性重歸黃金。隨著周一歐元區財長會議結束，希臘第二輪救助協議帶來的利好逐漸消散。然而新的熱點未能及時跟進。這無形中放大了伊朗地緣政治緊張局勢對於市場的影響。國際原子能機構首席巡查員Herman Nackaerts 22日稱，在對伊朗進行了為期兩天的高端訪問后，相關協商陷入僵局。與此同時，伊朗最高領導人哈梅內伊表示，伊朗的核活動將繼續。他稱，伊朗從未尋求生產核武器，今后也不會這樣做。由於歐洲和美國收緊對伊核項目的制裁措施，加劇了市場緊張情緒，避險資金流向黃金。與此同時，NYMEX原油期貨亦創下近9個月新高，NYMEX 3月輕質低硫原油期貨結算價漲逾1.5美元至每桶107.83美元。
美國航母“兵臨城下
但是，若僅依賴中東緊張局勢為動力，黃金的強勢可能很難持久。一方面，歐洲限購伊朗石油的制裁行動不大可能激起伊朗過激反應。資料顯示，伊朗每天的石油產量在350萬噸左右，每天的石油出口量約250萬噸，但其中只有20%運往歐盟國家，主要的進口國正是歐債危機的重災國——希臘、意大利和西班牙。而伊朗石油的需求方主要仍集中在亞洲各國，盡管日本、韓國屈於美國壓力，紛紛承諾減少進口來自的伊朗的石油，但事實上卻并不情愿。中國和印度在此問題上更難與美國達成共識。因此，歐洲的制裁不至將伊朗逼到魚死網破的地步。另一方面，雖然媒體上常見伊朗過激言論、美國航母“兵臨城下”，雙方漸成劍拔弩張之勢。但實際中無論美國，還是伊朗仍保持克制，并非觸及彼此心理“紅線”。美國航母穿越“霍爾木茲”海峽，雙方未見摩擦。以色列欲對伊朗采取先發制人的手段，亦被美國方面否決。種種跡象暗示，美伊尚未到亮出最後底牌的時刻，此前仍有回旋余地。因此，生硬照搬利比亞戰爭時的黃金走勢，可能會造成判斷上的失誤。
另外可能對市場冒險情緒構成打擊的因素無疑落在了歐洲主權債務危機上。而這一問題上，黃金又扮演著著風險資產的角色。在歐元區財長會議達成希臘二輪救助協議后，我們曾預計，私人希臘債務減記進程、評級機構反應、G20討論IMF增資、各國議會表決結果等風險事件，可能會提升未來市場的風險厭惡程度。
而國際評級機構惠譽2月22日宣布，將希臘的長期外幣及本幣發行人的違約評級(IDRs)從“CCC”下調至“C”，并確認希臘短期外幣評級為“C”級別。在一定程度上印證了我們的擔心。但事實上，上述消息并未對近期的風險資產構成負面影響。如果說，黃金、大宗商品的逞強，摻雜了地緣政治緊張局勢的推動因素，那么歐元未受評級機構負面干擾，對美元走勢堅挺則得益於近期中國、歐洲、美國等主要經濟體公布的數據表現較好。
歐盟統計局22日公布，2011年12月份歐元區工廠訂單環比增長1.9%，增幅大於經濟學家預期，且創5月以來最高水平。主要受德國、愛爾蘭和意大利工廠訂單的強勁增長提振。此外，數據還顯示，德國2月Ifo商業景氣指數為109.6，高於預期的108.8和前值的108.3，創2011年7月以來最高水平。顯示歐元區商業及制造業環境逐漸好轉。
而匯豐中國之前公布的中國制造業PMI（采購經理人指數）初值和中國制造業產出指數初值均均需走高，并雙雙創出4個月以來的新高。而美元的疲軟，也為黃金的上漲掃清了障礙，亦體現此刻黃金風險資產的屬性。
基於此，我們認為，從中短期的角度來看，歐洲及全球經濟經濟數據表現，與希臘債務危機走向將主導黃金未來的走勢。只是令人擔心的是，財政緊縮之下的歐洲經濟到底能夠展現出多少活力？
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資金可望持續自美元撤出
國際金價今(2012)年以來揮別去年底的大跌，後市看漲。希臘確定獲得第2輪紓困，刺激金價走高。
今年在全球貨幣寬鬆政策的推升，以及主要新興市場強勢需求的加持之下，金價突破歷史天價1920美元的機率極高，預料今年金價可能逐季走高，建議投資人可在上半年趁淡季逢低佈局，以迎接下半年金價的多頭走勢。
2012年1月黃金告別去年12月單月下跌10.46%跌勢，單月大漲10.63%，黃金在2月表現相對平淡，到2月17日為止，微幅下跌0.82%，與多數全球股市續創相對高點之表現有所差異。
此外，今年全球資金蓄勢待發，為金價突破歷史新高提供良好環境。日前美國宣布將維持低利環境不變，直至2014年為止，較原訂的2013年又延長一年；歐洲央行2/29將再執行長期再融資計劃(LTRO)。
引爆重點:6
中國大陸表態支持歐洲金融體系
黃金期貨周三上漲。中國大陸表態支持歐洲金融體系，希臘債務擔憂因而未再壓抑貴金屬的漲勢。
紐約4月黃金上漲10.40美元，或0.6%，收於每盎司1728.10美元。
分析師說，該消息支撐了黃金小幅上揚。但市場仍陷於狹幅之內。
因擔憂希臘有無法償還國際債權人資金的危險，黃金期貨連續三天下跌。但中國官員承諾，支持歐洲對抗債務危機，引進了黃金買盤。
周三尾盤，黃金削減漲幅，反應歐元下跌。報導指出，部份希臘的債權人正考慮延後該國的全面紓困計劃。
歐洲危機促使部份投資人較願持有現金，而非貴金屬，以防金融緊縮。因歐元區擔憂升高，黃金價格下跌。
根據周二公布的申報資料顯示，避險基金經理John Paulson在2011年第四季，削減黃金持有量15%。
Paulson報告，12月31日止，持有SPDR黃金信託1730萬股，低於三個月前的2020萬股。
法國巴黎銀行調高今年黃金與白銀價格預測，預期已開發國家利率偏低，將促使投資人購買貴金屬。該投資銀行說，預期今年黃金價格將觸及平均每盎司1850美元，較以往預測高出4%。
美版QE、歐版QE
而英國央行宣布將資產購買規模由2750億英鎊增加500億英鎊，至3250億英鎊。
歐洲央行可能在上半年降息的預期依然存在，全球主要發達經濟體保持超低利率水平，和對本國經濟複蘇和振興採取的一系列貨幣寬松政策，將極大改善全球經濟在2012年下半年的整體表現。黃金白銀作為最典型的對抗貨幣貶值的有效工具和避險資產，一面受到美版QE、歐版QE和成功\抑制通脹的新興經濟體國家將要逐漸放寬的貨幣環境的刺激，而保持貨幣估值堅挺；一面受到美國經濟數據向好、歐債危機緩解和國際貿易及消費需求的回升影響，投資者風險偏好情緒提高，避險需求趨弱，造成上漲空間受到抑制。
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這兩大舉措形成的“歐版QE”，大大降低了市場對歐洲經濟深陷危機的憂慮。同時希臘各政黨領導人就緊縮方案達成一致，使獲得第二輪援助又向前推進一步。英、意、美等國債價格小幅回落，投資者恐慌避險情緒趨談，風險意願有所上升，美國三大股指繼續走高，商品期貨市場交投活躍，原油、銅等基礎商品價格保持堅挺，金銀價格盤中衝高回落，繼續維持在反彈高位橫盤運行。
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金銀價格的主要需求
歐洲央行和英國央行周四宣布，維持基礎利率於1%和0.5%不變。
歐洲央行行長德拉吉表示，將擴大歐洲央行融資接受抵押品的範圍，這是既去年年底推出3年期再融資操作，向各銀行以1%的固定利率釋放4890億歐元貸款之後，再次表明擴大再融資額。市場預計在本月29日的再融資操作中，歐央行將進一步向歐洲銀行業貸款4000億歐元。
影響金銀價格的主要需求，是消費需求、保值需求和投機需求，而避險需求和長線投資需求不再成為主要影響金銀價格的因素。這其中消費、保值和投機需求對金銀價格較為敏感，投資者也較為理性，當金銀價格持續一段上漲趨勢之後，很難再度激發投資者的追漲參與熱情。因此，在缺少地緣政治亂局刺激和平穩的物價回升階段，金銀價格將多以保持在市場合理估值偏高的價格區間內，進行寬幅區間震盪為主。
另一方面，ETF基金在這一輪金銀價格反彈中，出現了不同程度的小幅增倉，顯示市場在金銀價格回落到較具投資價值時，依然吸引了部分保值者的買入。這讓每一次金銀價格的下跌，都成為刺激消費需求增加和吸引保值者跟進的買入良機。隨著以太陽能為代表的新能源領域的不斷擴展，金銀的工業用途也將有所增加，這都為金銀價格提供了一定支撐。
但美元的幣值變化是影響金銀價格的最主要因素之一。由於全球經濟的逐漸複蘇和美國經濟發展結構的大幅度改善，美元在國際貿易、資金結算領域的應用還將繼續增加，這成為支撐美元保持較為堅挺趨的勢根本原因。也正是因為美元的堅挺，金銀價格上漲空間受到限制，並且有因為美元短期走強而出現金銀價格自動向下修正的可能。投資者對金銀價格的未來預期應該保持謹慎樂觀態度，期待更具保值意義的調整低價出現
希臘第二波紓困
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黃金價格周五下跌，隨其他商品與股市走低。希臘第二波紓困基金延後，美元與美國公債有避
險買盤，貴金屬市場因而受到衝擊。 紐約4月黃金下跌15.90美元，或0.9%，收於每盎司1725.30
美元。
由於歐洲財政部長們要求希臘對緊縮措施投票，而後才願通過提供雅典進一步金融援助，
投資人對希臘與政黨領袖達成的協定，因而產生疑慮。
本周，黃金下跌0.9%。 在預期周日進行的投
票之前，希臘人開始了罷工，並在雅典街頭髮生了衝突。
該消息使得美元兌歐元上漲。美國交易所調降黃金與其他期貨的保證金，但投資人並未在意。
分析師說，市場擔憂希臘協定可能失效，美元與美國公債因而有避險買盤。
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印度與伊朗石油交易可能改用黃金 以避免金融制裁
新浪財經訊 根據以色列商業情報機構戴伯卡(DEBKA)公司的消息和一些來自伊朗內部的文件顯示，印度很可能成為使用黃金而不是美元購買伊朗原油的第一個買家。伊朗方面希望中國也能效仿印度的做法，當前印度和中國每天大約購買一百萬桶伊朗原油，占到伊朗原油出口的40%。據稱，印度高級代表團已經訪問德黑蘭，同伊朗政府協商繞開美元用其他方式購買伊朗石油的可能性。
中國經濟將會軟著陸還是硬著陸?
在過去的數個月內，金融市場中許多問題引起全球投資人的關注，
除了完全投資於亞洲市場的基金經理人外，
Artio International Equity(BJBIX)基金經理人Rudolph-Riad Younes以及Richard Pell最近向基金投資人表示:「
整體來看，基金經理人認為市場對中國經濟會發生硬著陸的可能性(
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中國經濟將會軟著陸還是硬著陸?「灰色貸款」
仍是個重大的議題
按照市?來計算，中國是新興市場中最大的經濟體。
不過，這並不會減少中國市場的重要性。Lazard Asset Management (該公司廣泛投資於各個新興市場)
存有疑慮
部份的基金經理人對中國經濟急劇下滑的可能性則抱持懷疑態度，
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中國經濟將會軟著陸還是硬著陸?市場仍可能會出現過度修正走勢
Virtus Foreign Opportunities(JVIAX)的經理人Rajiv Jain則是少數對中國經濟硬著陸較感到擔憂的基金經理人，
JPMorgan Emerging Markets Equity (JFAMX)的基金經理人Austin Forey亦表示中國銀行具有較高的風險，
市場仍可能會出現過度修正走勢?
美國股票型基金經理人Chris Davis所管理的兩檔基金Davis New York Venture(NYVTX)以及Selected American(SLADX)
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