中國經濟將會軟著陸還是硬著陸?



在過去的數個月內，金融市場中許多問題引起全球投資人的關注，而這些問題皆環繞著始終無法平息的歐債危機。由於希臘的財政狀況並未改善，導致投資人開始拋售先前被視為資金避風港的投資標的，例如法國公債。而在這樣的投資環境中，中國經濟成長亦出現放緩趨勢，雖然市場對中國經濟增速趨緩的關注程度並不如歐債問題，但這對基金經理人來說仍是相當重要的問題，因為他們必須因應相關變化而對其投資組合定位進行調整。
除了完全投資於亞洲市場的基金經理人外，那些投資於其他海外市場的經理人也都需要考慮到中國的經濟成長前景，因為中國政府的政策與企業表現皆可能會對全球股市、債券以及匯率造成影響。而且任何一位考慮投資於巴西、澳洲以及加拿大等國家的大型天然資源公司的基金經理人，也都需要評估中國對各類商品的需求量。
Artio International Equity(BJBIX)基金經理人Rudolph-Riad Younes以及Richard Pell最近向基金投資人表示:「我們認為中國經濟成長將會趨緩，但趨緩的程度仍不確定」。同時他們也提到:「我們並未觀察到中國發生某些市場人士預期的硬著陸…而我們認為中國具有充足的貨幣及財政政策的空間，來處理全球經濟成長趨緩的情況」。
整體來看，基金經理人認為市場對中國經濟會發生硬著陸的可能性(中國經濟成長將會快速下滑，甚至遭遇經濟衰退的情況)感到過份擔憂。不過還是有許多的基金經理人預期中國經濟將持續趨緩，他們認為這有一部份是源自於中國政府的調控政策，同時也對中國金融產業前景格外感到擔憂。
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仍是個重大的議題
按照市?來計算，中國是新興市場中最大的經濟體。截至2011年11月底，在Vanguard Emerging Markets Stock Index(VEIEX)的投資組合中(該基金追蹤MSCI Emerging Markets Index)，中國便占了17.7%的投資比重，這個較前一年18.6%的數字稍低，因為在MSCI Emerging Markets Index 中，中國股市的表現較其他新興市場來的差，因此使得中國在該指數中所占的比重因而降低。
不過，這並不會減少中國市場的重要性。Lazard Asset Management (該公司廣泛投資於各個新興市場)在2011年第4季的展望報告中指出: 「我們認為來自於中國市場的需求，仍持續會對新興市場報酬表現有相當大的影響力，而且中國的經濟成長率已溫和下降至一個可持續的水平，中國經濟出現硬著陸的可能性也因而降低」。
存有疑慮
部份的基金經理人對中國經濟急劇下滑的可能性則抱持懷疑態度，儘管如此，他們仍為中國的金融產業感到擔憂。舉例來說， Matthews Pacific Tiger(MAPTX)的基金經理人最近便表示他們對中國的金融類股配置了較少的投資比重，這有一部份是因為在傳統的銀行體系之外，受到中國政府監管程度較低的「灰色貸款」不斷增加，為市場帶來較大的不確定性。
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另外，PIMCO的亞太區投資委員會亦認為中國的「影子銀行」系統出現成長，不過，他們並不預期影子銀行體系或房地產價格的上漲，將會對中國經濟造成相當嚴重的影響。他們表示中國政府對相關問題已採取強而有力的措施，同時也提出了包括家庭儲蓄率位於較高水平等多項數據。
Virtus Foreign Opportunities(JVIAX)的經理人Rajiv Jain則是少數對中國經濟硬著陸較感到擔憂的基金經理人，同時他也憂心中國金融產業的前景。他對中國銀行的管理以及會計實務的評價較低，且認為中國政府試圖抑制房地產價格上漲，可能會對中國銀行造成負面的影響。
JPMorgan Emerging Markets Equity (JFAMX)的基金經理人Austin Forey亦表示中國銀行具有較高的風險，同時也提到一些市場觀察人士對中國銀行財報的正確性感到質疑的情況。不過，他仍在投資組合中配置了一些中國銀行股票，因為他認為這些公司具有專營權，且所持有的不良貸款問題較少，而其股價也相當便宜。
市場仍可能會出現過度修正走勢?
美國股票型基金經理人Chris Davis所管理的兩檔基金Davis New York Venture(NYVTX)以及Selected American(SLADX)在2011年則因其所投資的Sino-Forest(TRE)爆出嚴重假帳問題，再加上這兩檔基金亦持有其他中國相關的股票，而使其報酬表現受到衝擊。不過，他仍然認為中國長期在全球市場中的地位將會有所提升，並持續持有一些經營歷史較長久，並且在香港掛牌上市的中國企業，例如中國招商局集團。不過，投資人也需做好市場未來波動性將會較大的心理準備。正如同Davis所提及的: 「任何理性的投資人都不應該期盼市場會一直風平浪靜。」
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